微博月活2.82亿，估值冲百亿美元，是虚高泡沫还是价值重现？

　　2016年8月9日，微博发布第二季度财报数据显示，微博月活跃用户为2.82亿，连续九个季度保持30%以上的增长，其中移动端月活跃用户同比增长40%，表现抢眼。在商业化方面，二季度微博总营收达9.27亿元，同比增长36%，超出华尔街分析师平均预期，盈利同比增长246%，超出华尔街平均预期50%以上，创下历史新高。

　　新浪董事长兼CEO、微博董事长曹国伟表示：“微博的用户持续增长，这主要得益于我们有效构建渠道进行用户普及和渗透，以及我们借助微博平台上短视频和实时内容消费进行用户体验最优化。另一方面，微博的大客户和中小企业客户的广告营收的强劲增长，彰显了微博对多样化客户群的巨大平台价值。我们也高兴地看到微博运营利润率的持续提升，强劲突显出平台的运营杠杆效应。”

　　新浪微博CEO王高飞则称：“用户增长依旧强劲，尤其是移动端，短视频和直播视频正在兴起。”

　　「微博2016年第二季度焦点业绩」

　　2016年第二季度净营收1.469亿美元，上年同期为1.078亿美元。

　　2016年第二季度广告和营销营收1.272亿美元，上年同期为8790万美元。

　　2016年第二季度的成本和开支总计1.196亿美元，上年同期为1.055亿美元。

　　2016年第二季度非美国通用会计准则成本和开支为 1.122亿美元，上年同期为9810万美元。

　　2016年第二季度运营盈利为2730万美元，上年同期为230万美元。2016年第二季度非美国通用会计准则运营盈利为3470万美元，上年同期为970万美元。

　　2016年第二季度非运营亏损为100万美元，上年同期为非运营盈利220万美元。

　　2016年第二季度归属于微博的净利润为2590万美元，合每股摊薄净盈利12美分，上年同期净利润为420万美元，合每股摊薄净盈利2美分。

　　2016年第二季度非美国通用会计准则归属于微博的净利润为3550万美元，合每股摊薄净盈利16美分，上年同期净利润为1090万美元，合每股摊薄净盈利5美分。

　　截至2016年6月30日，微博的现金、现金等价物及短期投资总额为3.965亿美元。2016年第二季度运营活动提供的现金为2410万美元，资本开支为150万美元，折旧和摊销费用为350万美元。

　　「微博用户为何增长？」

　　自上市以来，微博活跃用户连续九个季度保持30%以上的增长。截止二季度末，微博月活跃用户达2.82亿，同比增长33%。日活跃用户达1.26亿，同比增长36%。

　　微博在移动端的布局继续深化

　　二季度微博移动端月活跃用户同比增长40%，占比增至89%。虽然移动互联网人口红利减弱，但与国产手机厂商的深度合作，使微博的用户增长能随着国产手机市场份额的提升而趋稳。二季度，微博来自安卓渠道的月活跃用户规模实现同比增长63%，其中来自国产手机厂商的月活跃用户更是同比大涨98%。

　　微博用户的进一步下沉

　　移动互联网数据研究机构QuestMobile的报告显示，进入2016年后，微博在一线城市、二线城市、三线城市增长势头不减，一线城市涨幅接近 50%，二线城市已经领跑，而随着视频、直播等新产品的推出，微博人均月度使用时长在三四线城市的增长显著。国际知名投行摩根士丹利之前预计，从2015 年到2018年，微博月活跃用户数的年均增长率为19%，2018年微博月活跃用户将达到4亿。

　　推出垂直大V计划

　　2013年众所周知的新闻大V离场之后，微博调整思路，推出了垂直大V计划，即扶持各行业领域的大V，丰富微博的内容生态。如此，在内容上，微博不再是单一媒体平台，从数据上，微博可获得更多的垂直化数据，提高精准广告投放产出比，微博也借此转型为真正的社交平台。

　　朋友圈社交封闭的局限性

　　移动社交如facebook、twitter以及国内的微博和微信朋友圈，虽然同为社交，但又分为熟人社交、半数人社交和交友式社交三种。前三产品，虽然保留了通讯录和邮箱导入社交的功能，保留了熟人社交的一部分基因，但更多鼓励用户通过照片、观点来找到新的社交好友，也即通过内容来结实好友并转为熟人社交。但再看微信朋友圈，其熟人社交的成分过大，是很难完全代表移动社交的。这也是微信朋友圈虽然活跃，但微博活跃用户仍然快速增长的主要原因。

　　目前国际上对社交媒体活跃度有一种通用的算法，最大的社交媒体与最大的IM软件之间，月活跃度的理论比值在50%左右（Qzone/QQ + Insragram / Whatsapp + Twitter / Whatsapp + Weibo/WeChat），其中包括微博和微信的比值。依据此算法，摩根士丹利在其最新研究报告中预测，未来三年，微博月活跃用户数的年均复合增长率为 19%，其月活跃用户数将在2018年达到4亿。

　　布局视频、直播领域

　　对于新浪微博可以逆势，实现用户的强劲增长，曹国伟和王高飞都提到了在视频和直播领域的发力。王高飞明确表示，今年把流量的推荐向视频领域进行了倾斜。

　　这得益于微博与一下科技合作推出一直播平台，并迅速打开了直播市场。一下科技旗下产品还包括秒拍、小咖秀等。而微博正是通过投资一直播在直播领域实现竞争的，此前新浪微博也内置了秒拍和小咖秀。

　　新浪微博在财报中同时公布了直播和短视频的数据：二季度直播场次超1000万场，6月日均观看人次773万，日均观看时长38.7万小时；短视频日均播放量达15.7亿，较上一季度增长235%。

　　这些是微博内的流量统计，不包括一下科技App站内流量。目前“百播大战”，有媒体称今年5月起平均每3个小时就有一款新的直播软件上线，而平台公布的直播数据也很夸张，比如某平台直播聊天室观看人数超过了13亿。显然，数据造假大行其道，相对来说，新浪微博在财报中披露的数据更真实。

　　摩根士丹利认为，随着短视频和直播产品的陆续推出，微博终于进入了视频这个用户规模6亿-7亿的新增市场，这有望在微博客服务之外扩展更多的用户群体，此外，由于长期坚持平台战略，以及加大了在视频和直播领域的投资，微博在这两个领域都拥有很强的平台竞争优势和商业化变现能力。

　　「一点科技什么来头？」

　　一下科技成立于2011年8月，去年11月完成D轮融资，估值超过10亿美元，成了独角兽。今年5月初，直播平台混战正酣，与新浪微博一起杀入，推出了移动直播应用一直播。

　　一下科技创始人兼CEO韩坤，已创业10年，早年在安徽老家做户籍民警，后到北京打拼，在搜狐混迹多时之后，参与创办了酷6网。从酷6出走之后，做了一下科技。

　　直播喧嚣，韩坤不认为先下手就强，有新浪微博的资源和平台优势，他的胜算很大。他想走价值内容路线，以区别于当下诸多平台的全民秀场模式。由于此前秒拍、小咖秀的积累，他先从明星下手，还找来了贾乃亮做CCO（首席创意官）。最近，江南春、姚劲波、王啸等商界大佬也在一直播上露脸。

　　王高飞也说，目前直播市场竞争局面很像多年前微博媒体刚出现时面临的竞争，但新浪微博稳定了很多明星、媒体和大V账户，在这个领域已经获得了绝对的领先优势。

　　而秀场模式也有其价值，一直播不可忽视。

　　目前，微博平台用户活跃度和付费意愿最强的是用户直播和大V直播，媒体直播不可或缺，但付费率比较低。为了增加收入和利润，新浪微博将依靠媒体和明星类直播提升用户覆盖度，同时依靠大V和美女类直播提升用户付费率。

　　这几年新浪微博和一下科技一直相互帮扶，前者救后者于危难之间，后者为前者续命数秒。

　　2013年之前，一下科技出过几款产品，都没有被市场认可。在那一年推出了秒拍，被新浪微博客户端内置，受到市场关注。2014年，当秒拍与腾讯旗下短视频微视、美图秀秀出品的短视频美拍激烈拼杀时，新浪微博与其一同发起“冰桶挑战”，方才稳住了局势。

　　去年5月小咖秀上线，之后由于短时间内访问量过大，服务器瘫痪。一下科技接入了新浪服务器，同时新浪派了三四十名工程师前去解围，一下科技会议室的桌子都被撤掉，支起了小帐篷，一个多星期才基本稳定下来。

　　此外，还有钱的帮扶，新浪微博参与了一下科技的B轮融资，领投了2亿美元D轮融资，而新浪也在C轮跟投。

　　秒拍和小咖秀均被视为现象级产品，新浪微博为其导入了明星等大量用户和流量，也延长了生命周期。另一面是，微信吸走用户和流量的时候，秒拍和小咖秀也帮新浪微博增强了用户粘性，提升了活跃度和用户量。这正是两者亲密无间的原因。

　　韩坤说，秒拍代表媒体方向，小咖秀代表原创社区方向，一直播强调实时沟通和互动，具有更强的社交属性，这构成了三位一体的移动视频矩阵，分别满足了用户观看、创作和沟通的需求。

　　「微博估值应重新确立？」

　　据尹生分析，现在微博最核心的用户，二线及以下城市的用户已经占到全部用户的70%以上，80后和90的比例超过80%（微博没有给出90后和00 后的比例，但在同样基于兴趣的网络百度贴吧那里，90后和00后已经超过了60%），这个新的代际用户通常更强调自我，而微博提供的丰富性和自由度恰好迎合了这种需求，现在它更像是贴吧、QQ空间和传统微博的一个混合体。

　　同时，微博目前的价值又具有不可替代性。中国市场传统媒体的大面积超预期滑坡，媒体集中式的供给结构解体，个人媒体大爆发，这让微博的价值和稀缺性得到显现，而在Twitter主要所在的美国市场，传统媒体影响力仍然较高，它们仍然是主要内容供给方，这对拥有更强分发渠道的Facebook有利，即便这样，在事件传播领域，Twitter仍然拥有比Facebook更强的威力，这恰恰是因为其作为一个新闻的去中心化创建和分发平台的价值有关。

　　所以，微博未来的价值，就取决于其能否保持住这种不可替代性，并对可能的新潮流做出及时响应，就像它对短视频和直播这样的新形式所做的那样——它并不是自己去做，而是投资了一家公司去抓住这两个机会，这既获得了足够的机制灵活性，又避免了其在产品体验方面的短板。而它的对手，不仅包括微信、QQ、贴吧，也包括今日头条这样的新兴内容应用，还包括潜在的新的内容入口。

　　但在未来的相当长时间内，我看不到有谁能替代微博的这一位置。微信拥有这样的潜力，但它本质上是一个基于熟人的封闭网络这点，而且视这种网络属性为重要的生存基础，这妨碍了它替代微博目前价值定位的可能性。而视频广告又为公司储备了足够的增长潜能，并且其UGC的模式让它拥有比爱奇艺、优酷土豆这样的传统视频网站更好的成本结构。

　　因此，对微博的估值也理应体现其价值地位的重新确立：比照Facebook目前的动态市销率，给予微博15～20倍的动态市销率，这相当于 80～110亿美元的估值；另一种方法是比照日活跃用户的价值，目前Twitter每个日活跃用户的市值大约为90美元，而Facebook则超过300 美元，考虑到Facebook拥有的用户地位牢固性不是微博所能比的，因此Twitter更具有可比性。

　　如果算上潜在的被收购价值，Twitter仍然会是一家200亿美元以上的公司，其每个用户的价值可能会超过140美元。因此，我们可以尝试给予微博每个日活跃用户90～110美元的相对保守的估值，对应的公司估值为110～140亿美元。

　　在两个指标中，我更倾向于后者，即用户价值指标，以反映微博视频广告的潜在价值，以及盈利趋势的确立——按照目前的盈利增长趋势，其市盈率很快也会下降到100倍以内。微博昨天收盘上涨12.48%至41.81美元，市值接近90亿美元，但相对110～140亿美元的合理估值，仍然有25～55%的空间。

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